泰格醫(yī)藥：13年持續(xù)確定的高增長

中投證券3月9日發(fā)布泰格醫(yī)藥（300347）的研究報告稱，公司正處于大行業(yè)小公司的快速發(fā)展階段，主要業(yè)務發(fā)展勢頭良好。12年收入2.54億，增長32%，歸母公司凈利潤6781萬，增長42%，EPS1.27元；四季度單季度收入6853萬，利潤2137萬，EPS0.40元。

利潤表:收入增長32%，利潤增長42%，毛利率上升1.13個百分點，營業(yè)費用率基本持平，管理費用率上升2.57個百分點（管理人員薪酬及差旅增長），財務費用減少500萬（主要是超募資金利息所致），營業(yè)外收入增長500萬（主要是政府補助大幅增長）。預計13年仍將保持高速增長。

現(xiàn)金流量表及資產(chǎn)負債表:經(jīng)營性現(xiàn)金凈額由3869萬減少到1498萬，下降61.28%，主要是由于已到開票節(jié)點的臨床試驗技術(shù)服務應收賬款及先墊付未結(jié)算的應收醫(yī)院管理費增加所致。其中，應收賬款8664萬，增長92%，而應收賬款前五大客戶均為世界知名藥企，壞賬可能性小。預收1527萬，減少51%，主要原因是公司收到藥廠臨床試驗預付款項馬上開始執(zhí)行合同導致預收款結(jié)轉(zhuǎn)銷售收入增加。應付款1165萬，增長638%，主要是建設(shè)嘉興泰格數(shù)據(jù)管理公司應付工程款增加。

預付448萬，同比下滑，主要是給設(shè)備及服務供應商的款項。分析師認為，現(xiàn)金流量表的變化主要是公司訂單質(zhì)量提升所致，客戶向大型知名外企集中，屬于正常范圍。

13年收入、利潤、新增合同都將保持快速增長。2012年較2011年新增合同金額為3.2億。2012年期末在執(zhí)行合同6億元，累計待執(zhí)行的合同金額為3.43億元。以上數(shù)據(jù)不包括簽署的框架合同（如默沙東關(guān)于DPPIV抑制劑的IV期臨床試驗合同還有1.5個億未列入上述統(tǒng)計）。由于公司收入按照完工百分比來確認，12年新增合同將13年大量確認為收入，故13年收入快速增長趨勢確定。根據(jù)目前分析師跟蹤的訂單情況，13年的新增合同仍將保持快速增長，未來2-3年業(yè)績快速增長無憂。

各項業(yè)務來看，臨床試驗技術(shù)服務、統(tǒng)計服務仍然是增長的核心，且毛利率維持穩(wěn)定。其它業(yè)務也增長較為迅速。

公司同時發(fā)布了1季報預增35-65%的預告及13年預算報告，計劃13年實現(xiàn)營業(yè)收入3.84億元，凈利潤10348萬元，同比增長51.14%和52.44%，這是大概率事件。

泰格作為中投醫(yī)藥2月、3月月度組合、13年年度組合品種，自12月3日列入年度組合以來漲幅較大，目前估值不低。但公司2-3年內(nèi)業(yè)績增長確定，3-5年的商業(yè)模式創(chuàng)新有望打開新的成長空間，發(fā)展前景十分廣闊。給予13-15年盈利預測EPS1.93、2.72、3.79元，對應PE36、25、24.6倍，繼續(xù)推薦評級。

中投證券3月9日發(fā)布泰格醫(yī)藥（300347）的研究報告稱，公司正處于大行業(yè)小公司的快速發(fā)展階段，主要業(yè)務發(fā)展勢頭良好。12年收入2.54億，增長32%，歸母公司凈利潤6781萬，增長42%，EPS1.27元；四季度單季度收入6853萬，利潤2137萬，EPS0.40元。

利潤表:收入增長32%，利潤增長42%，毛利率上升1.13個百分點，營業(yè)費用率基本持平，管理費用率上升2.57個百分點（管理人員薪酬及差旅增長），財務費用減少500萬（主要是超募資金利息所致），營業(yè)外收入增長500萬（主要是政府補助大幅增長）。預計13年仍將保持高速增長。

現(xiàn)金流量表及資產(chǎn)負債表:經(jīng)營性現(xiàn)金凈額由3869萬減少到1498萬，下降61.28%，主要是由于已到開票節(jié)點的臨床試驗技術(shù)服務應收賬款及先墊付未結(jié)算的應收醫(yī)院管理費增加所致。其中，應收賬款8664萬，增長92%，而應收賬款前五大客戶均為世界知名藥企，壞賬可能性小。預收1527萬，減少51%，主要原因是公司收到藥廠臨床試驗預付款項馬上開始執(zhí)行合同導致預收款結(jié)轉(zhuǎn)銷售收入增加。應付款1165萬，增長638%，主要是建設(shè)嘉興泰格數(shù)據(jù)管理公司應付工程款增加。

預付448萬，同比下滑，主要是給設(shè)備及服務供應商的款項。分析師認為，現(xiàn)金流量表的變化主要是公司訂單質(zhì)量提升所致，客戶向大型知名外企集中，屬于正常范圍。

13年收入、利潤、新增合同都將保持快速增長。2012年較2011年新增合同金額為3.2億。2012年期末在執(zhí)行合同6億元，累計待執(zhí)行的合同金額為3.43億元。以上數(shù)據(jù)不包括簽署的框架合同（如默沙東關(guān)于DPPIV抑制劑的IV期臨床試驗合同還有1.5個億未列入上述統(tǒng)計）。由于公司收入按照完工百分比來確認，12年新增合同將13年大量確認為收入，故13年收入快速增長趨勢確定。根據(jù)目前分析師跟蹤的訂單情況，13年的新增合同仍將保持快速增長，未來2-3年業(yè)績快速增長無憂。

各項業(yè)務來看，臨床試驗技術(shù)服務、統(tǒng)計服務仍然是增長的核心，且毛利率維持穩(wěn)定。其它業(yè)務也增長較為迅速。

公司同時發(fā)布了1季報預增35-65%的預告及13年預算報告，計劃13年實現(xiàn)營業(yè)收入3.84億元，凈利潤10348萬元，同比增長51.14%和52.44%，這是大概率事件。

泰格作為中投醫(yī)藥2月、3月月度組合、13年年度組合品種，自12月3日列入年度組合以來漲幅較大，目前估值不低。但公司2-3年內(nèi)業(yè)績增長確定，3-5年的商業(yè)模式創(chuàng)新有望打開新的成長空間，發(fā)展前景十分廣闊。給予13-15年盈利預測EPS1.93、2.72、3.79元，對應PE36、25、24.6倍，繼續(xù)推薦評級。

中投證券3月9日發(fā)布泰格醫(yī)藥（300347）的研究報告稱，公司正處于大行業(yè)小公司的快速發(fā)展階段，主要業(yè)務發(fā)展勢頭良好。12年收入2.54億，增長32%，歸母公司凈利潤6781萬，增長42%，EPS1.27元；四季度單季度收入6853萬，利潤2137萬，EPS0.40元。

利潤表:收入增長32%，利潤增長42%，毛利率上升1.13個百分點，營業(yè)費用率基本持平，管理費用率上升2.57個百分點（管理人員薪酬及差旅增長），財務費用減少500萬（主要是超募資金利息所致），營業(yè)外收入增長500萬（主要是政府補助大幅增長）。預計13年仍將保持高速增長。

現(xiàn)金流量表及資產(chǎn)負債表:經(jīng)營性現(xiàn)金凈額由3869萬減少到1498萬，下降61.28%，主要是由于已到開票節(jié)點的臨床試驗技術(shù)服務應收賬款及先墊付未結(jié)算的應收醫(yī)院管理費增加所致。其中，應收賬款8664萬，增長92%，而應收賬款前五大客戶均為世界知名藥企，壞賬可能性小。預收1527萬，減少51%，主要原因是公司收到藥廠臨床試驗預付款項馬上開始執(zhí)行合同導致預收款結(jié)轉(zhuǎn)銷售收入增加。應付款1165萬，增長638%，主要是建設(shè)嘉興泰格數(shù)據(jù)管理公司應付工程款增加。

預付448萬，同比下滑，主要是給設(shè)備及服務供應商的款項。分析師認為，現(xiàn)金流量表的變化主要是公司訂單質(zhì)量提升所致，客戶向大型知名外企集中，屬于正常范圍。

13年收入、利潤、新增合同都將保持快速增長。2012年較2011年新增合同金額為3.2億。2012年期末在執(zhí)行合同6億元，累計待執(zhí)行的合同金額為3.43億元。以上數(shù)據(jù)不包括簽署的框架合同（如默沙東關(guān)于DPPIV抑制劑的IV期臨床試驗合同還有1.5個億未列入上述統(tǒng)計）。由于公司收入按照完工百分比來確認，12年新增合同將13年大量確認為收入，故13年收入快速增長趨勢確定。根據(jù)目前分析師跟蹤的訂單情況，13年的新增合同仍將保持快速增長，未來2-3年業(yè)績快速增長無憂。

各項業(yè)務來看，臨床試驗技術(shù)服務、統(tǒng)計服務仍然是增長的核心，且毛利率維持穩(wěn)定。其它業(yè)務也增長較為迅速。

公司同時發(fā)布了1季報預增35-65%的預告及13年預算報告，計劃13年實現(xiàn)營業(yè)收入3.84億元，凈利潤10348萬元，同比增長51.14%和52.44%，這是大概率事件。

泰格作為中投醫(yī)藥2月、3月月度組合、13年年度組合品種，自12月3日列入年度組合以來漲幅較大，目前估值不低。但公司2-3年內(nèi)業(yè)績增長確定，3-5年的商業(yè)模式創(chuàng)新有望打開新的成長空間，發(fā)展前景十分廣闊。給予13-15年盈利預測EPS1.93、2.72、3.79元，對應PE36、25、24.6倍，繼續(xù)推薦評級。