神州泰岳（300002）:海外市場(chǎng)有望打開，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有望改善

業(yè)績(jī)?cè)鏊傥呛项A(yù)期。公司業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，12年?duì)I收14.14億，同比增長(zhǎng)22.19％；凈利潤(rùn)4.29億，同比增長(zhǎng)21.64％。EPS1.13元。我們判斷公司互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入為8個(gè)億，運(yùn)維管理業(yè)務(wù)收入6個(gè)億。

公司估值足夠便意。DCF估值顯示，公司每股價(jià)值為20.32元；APV估值顯示，公司每股價(jià)值為22.66元。相對(duì)估值顯示，國(guó)內(nèi)上市軟件企業(yè)中，凈利超過(guò)4億的3家同類型企業(yè)，其市值分別為117億、110億、91億；對(duì)應(yīng)PE分別為20倍、22倍、23倍；而泰岳市值為66億、PE為15倍。市值與泰岳相當(dāng)?shù)膬杉臆浖?，其PE分別為26倍、23倍。比較之下，泰岳估值優(yōu)勢(shì)顯而易見。

基于公司可持續(xù)成長(zhǎng)能力，給予23元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)13年15倍PE。(國(guó)泰君安證券 分析師： 魏興耘)