昨日（11月18日），中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成在《中國金融》雜志發(fā)表了題為 《一個全面反映金融與經(jīng)濟關(guān)系的總量指標》的文章。

文章中表示，商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)對表內(nèi)貸款替代效應(yīng)明顯。對此，海通證券副總裁、首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，由于商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)對表內(nèi)貸款替代效應(yīng)不斷增強，整個社會的融資基本都是通過銀行，一旦出現(xiàn)危機，風(fēng)險無法分散，將對銀行產(chǎn)生很大殺傷力。

直融渠道單一存風(fēng)險

盛松成在上述文章中指出，商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)對表內(nèi)貸款替代效應(yīng)明顯。新增人民幣貸款已不能完整反映金融與實體經(jīng)濟的關(guān)系，也不能全面反映實體經(jīng)濟的融資規(guī)模。

海通證券副總裁、首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，通過商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)，實際上直接融資的渠道還是通過銀行來實現(xiàn)，銀行提供了社會融資的85%以上，這是一種非常扭曲的情況。

因此，在整個社會的融資基本都是通過銀行，融資的主體比較少的情況下，我國多層次的資本市場也就很難發(fā)揮作用。李迅雷分析道，如果融資渠道多樣化，一旦出現(xiàn)風(fēng)險，承擔(dān)風(fēng)險的主體也是分散的。但在我國當(dāng)下，一旦發(fā)生金融危機，風(fēng)險承擔(dān)主體就是銀行，這對于金融機構(gòu)來講是有非常大的殺傷力的。不僅如此，目前我國商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)當(dāng)中70%是投在房地產(chǎn)及融資平臺的，所以銀行的表外資產(chǎn)價格波動的風(fēng)險是非常大的。

“美國在次貸危機之后能夠迅速復(fù)蘇，就是因為它的風(fēng)險是比較分散，而像日本、西班牙、法國等都是以銀行為主體的模式，他們一旦發(fā)生金融危機后，就很難復(fù)蘇?！崩钛咐走M一步舉例分析。

對此，李迅雷告訴記者，“解決這種監(jiān)管上的風(fēng)險主要就是要把表外業(yè)務(wù)盡可能多的納入到表內(nèi)，限制商業(yè)銀行變相的表外業(yè)務(wù)，掐斷表內(nèi)轉(zhuǎn)表外的這種資金來源。”接下來很快就要出臺一些具體的限制政策。

社會融資規(guī)模替代信貸指標

據(jù)央行數(shù)據(jù)顯示，2013年1~10月社會融資規(guī)模為14.82萬億元，比去年同期多1.81萬億元。10月份，社會融資規(guī)模為8564億元，創(chuàng)下年內(nèi)次低紀錄，分別比上年同期和上月少4342億元和5485億元。

針對央行為什么提出社會融資規(guī)模概念，并用它作為監(jiān)測目標和中間目標？盛松成認為，“隨著我國金融規(guī)模的擴張、金融機構(gòu)發(fā)展日益多元、金融產(chǎn)品和金融工具的不斷創(chuàng)新，商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)對銀行貸款的替代作用正不斷增強?！敝挥袑⒏嗳谫Y渠道納入到統(tǒng)計范疇，才能完整、全面監(jiān)測和分析整體社會融資狀況。用社會融資規(guī)模替代信貸指標作為中間目標，符合我國融資結(jié)構(gòu)的變化趨勢。

盛松成在文中指出，與廣義貨幣和新增人民幣貸款相比，社會融資規(guī)模與主要經(jīng)濟指標相互關(guān)系更緊密，并存在明顯的先行關(guān)系。時差相關(guān)分析結(jié)果顯示，社會融資規(guī)模領(lǐng)先GDP、CPI、固定資產(chǎn)投資完成額及發(fā)電量約1個季度，滯后進出口總額3個季度左右，同步于社會消費品零售總額變動。