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跨市場操作堤外損失堤內(nèi)補(bǔ)

由于目前國內(nèi)股票市場缺少做空機(jī)制，而且衍生金融工具市場不發(fā)達(dá)，所以在很大程度上制約了私募基金優(yōu)勢的發(fā)揮。私募基金的靈活性，更多體現(xiàn)在股票投資時(shí)的自由和靈活。

即使如此，國內(nèi)仍然有不少私募基金采用了對沖手段和跨市場操作，通過不同市場的對沖交易實(shí)現(xiàn)降低風(fēng)險(xiǎn)甚至無風(fēng)險(xiǎn)套利。私募基金跨市場投資的典型案例是在2005年中期，當(dāng)時(shí)倫敦市場LME三月銅期貨正處于歷史高點(diǎn)，國內(nèi)的私募基金普遍預(yù)計(jì)期銅牛市已經(jīng)完結(jié)，因而開始在國內(nèi)期貨市場上大舉做空期銅，但此后的倫敦LME3月銅價(jià)的走勢證明，國內(nèi)的私募基金被海外對沖基金成功狙擊，損失慘重。據(jù)報(bào)道，在期貨市場上損手的私募基金并沒有就此罷休，而是將資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)國內(nèi)股市，在底部位置大舉建倉江西銅業(yè)、云南銅業(yè)等股票，在資金推動和LME銅期貨持續(xù)走牛的雙重刺激下，江西銅業(yè)的股價(jià)從2005年中期的4元一路漲到2006年中期的17元，漲幅高達(dá)425%，云南銅業(yè)從2005年中期的3元一路漲到2006年中期的12元，漲幅超過4倍，部分參與的投資者不但成功地彌補(bǔ)了期銅上的損失，而且收益頗豐。

私募基金的凌厲操作風(fēng)格，體現(xiàn)在除“做莊”之外的獲利方式，例如市場盲點(diǎn)套利模式(利用市場的定價(jià)錯(cuò)誤或者制度障礙來獲得收益)和對沖組合套利模式。隨著金融市場的發(fā)展和演變，私募基金在積極不斷地創(chuàng)新獲利模式。

收益：100%~300%？被神秘化的高收益

由于缺少相關(guān)的信息披露，私募基金的戰(zhàn)績在市場中往往被夸大，例如“平均年收益率100%，最高達(dá)300%以上”，再加上私募基金“神龍見首不見尾”的存在方式，使得私募基金被市場“神話”成為武功高強(qiáng)的世外高人。

隨著私募基金陽光化的呼聲越來越高，開始有一部分私募基金開始浮出水面，其中深國投旗下的赤子之心(中國)集合資金信托的媒體曝光度最高，趙丹陽和他的赤子之心已經(jīng)成為私募基金的標(biāo)桿之一。盡管難以全面把握其絕對收益在整個(gè)私募基金中的相對地位，但是由于赤子之心每半個(gè)月會公布一次信托單位凈值，這為公眾提供了一個(gè)可以真實(shí)了解私募基金投資業(yè)績的機(jī)會。

赤子之心成立于2004年2月，通過與同時(shí)期成立的開放式股票型基金——易方達(dá)策略成長基金(成立于2003年12月9日)以及上證綜指和滬深300( 3712.324,9.71,0.26%)這兩個(gè)市場基準(zhǔn)指數(shù)的業(yè)績進(jìn)行比較，我們可以發(fā)現(xiàn)，從2004年2月20日至2007年3月16日，赤子之心的收益率為259.14%，年均收益率為84.45%，易方達(dá)策略成長基金的收益率為249.50%，年均收益率為81.31%，同期滬深300指數(shù)的收益率僅為87.21%，私募基金和開放式基金都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了市場基準(zhǔn)，私募基金略勝一籌。

在市場下跌期間，私募基金的業(yè)績優(yōu)勢就更為明顯，在2005年5月末，中國股市處于最低點(diǎn)，相比2004年2月，市場下跌38.93%，當(dāng)時(shí)易方達(dá)策略成長的收益率為0.07%，而赤子之心當(dāng)時(shí)的收益率高達(dá)26.1%！由此可見，雖然私募基金的業(yè)績并沒有那么夸張，但是相對于開放式基金確實(shí)存在著一定的優(yōu)勢。