近年以來，“影子銀行”野蠻生長(zhǎng)，導(dǎo)演了一場(chǎng)信用債供需兩旺的火熱行情。然而，隨著“影子銀行”清理整頓呼聲高漲，市場(chǎng)人士開始擔(dān)心對(duì)于“影子銀行”的整頓，債市尤其是低評(píng)級(jí)信用債將承壓。昨日，多名經(jīng)濟(jì)學(xué)家在接受商報(bào)記者采訪時(shí)表示，信用債市場(chǎng)可能因此受到一定影響，但影響程度多大，機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)存在分歧。

澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師劉利剛表示，根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織(IMF)的報(bào)告，“影子銀行”是指非銀行機(jī)構(gòu)開展的信貸媒介活動(dòng)。對(duì)于中國(guó)來說，IMF將影子銀行定義為“在受到監(jiān)管的銀行體系外的金融中介活動(dòng)”。通俗地講，中國(guó)的影子銀行主要包括以下三種金融活動(dòng)：地下銀行、信托產(chǎn)品以及商業(yè)銀行從事的理財(cái)產(chǎn)品活動(dòng)。

劉利剛說，研究團(tuán)隊(duì)的報(bào)告顯示，從理財(cái)產(chǎn)品的流向來看，多數(shù)理財(cái)產(chǎn)品流向房地產(chǎn)和政府融資平臺(tái)，由于這兩個(gè)行業(yè)的商業(yè)銀行信貸受限，其必須提供較高的收益率。此外，公司債券由于其收益率較高，也是理財(cái)產(chǎn)品的主要流向之一。

銀監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月末，市場(chǎng)存續(xù)的理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模已經(jīng)達(dá)到6.73萬億，比去年年末的4.59萬億增長(zhǎng)了逾兩萬億，增幅近47%。而且，理財(cái)產(chǎn)品中債券投資占比較高，根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，理財(cái)產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)有27%是債券類資產(chǎn)。

國(guó)泰君安證券的研究報(bào)告指出，今年年底銀行理財(cái)產(chǎn)品余額有望達(dá)到7萬億，其中約60%會(huì)投向貨幣債券市場(chǎng)。

申銀萬國(guó)的研究報(bào)告認(rèn)為，2013年“影子銀行”的潛在監(jiān)管約束可能會(huì)對(duì)債市產(chǎn)生一定的負(fù)面沖擊。在對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行局部清理的假設(shè)情形下，低評(píng)級(jí)信用債將首先承壓，高流動(dòng)性資產(chǎn)影響或相對(duì)較輕。中投證券分析師則指出，針對(duì)“影子銀行”進(jìn)行整頓的政策風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注，未來可能會(huì)影響到信用債資本成本上升和理財(cái)配置意愿。

但也有研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，“影子銀行”的整頓可能給債券市場(chǎng)帶來利好。一是對(duì)于“影子銀行”的整頓，勢(shì)必會(huì)在一定程度上壓縮社會(huì)融資總量的擴(kuò)張，而經(jīng)濟(jì)觸底回升，又客觀上要求債券等其他融資渠道來彌補(bǔ)資金的不足。預(yù)計(jì)2013年信用債融資將在2012年的基礎(chǔ)上繼續(xù)以“萬億級(jí)”的體量擴(kuò)張。