滬深交易所22日公布了《中小企業(yè)私募債券業(yè)務試點辦法》(以下簡稱“《試點辦法》”)，中國版“垃圾債”正式啟動，采取備案發(fā)行制度，但暫不包括房地產(chǎn)企業(yè)和金融企業(yè)。接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪的專家認為，中小企業(yè)私募債券的啟動，將為中小企業(yè)提供全新的融資渠道，并對建設多層次資本市場和推動利率市場化產(chǎn)生重要作用。

根據(jù)《試點辦法》，試點期間，凡是符合工信部《關于印發(fā)中小企業(yè)劃型標準規(guī)定的通知》的未上市非房地產(chǎn)、金融類的有限責任公司或股份有限公司，只要發(fā)行利率不超過同期銀行貸款基準利率的3倍，并且期限在1年(含)以上，就可以發(fā)行中小企業(yè)私募債券。

深交所明確，中小企業(yè)私募債采取備案制發(fā)行，交易所在接受備案材料的10個工作日內(nèi)完成備案，并在深交所綜合協(xié)議交易平臺為私募債券提供轉(zhuǎn)讓服務。發(fā)行人可為私募債券設置附認股權或可轉(zhuǎn)股條款，每期私募債券的投資者合計不得超過200人。

對于參與私募債認購和轉(zhuǎn)讓的投資者，深交所表示，由于對發(fā)行人沒有凈資產(chǎn)和營利能力的門檻要求，中小企業(yè)私募債券是完全市場化的信用債券品種，合格投資者應當具備一定的風險識別與承擔能力，充分知悉私募債券風險，依據(jù)發(fā)行人信息披露文件獨立進行投資判斷，自行承擔風險。為控制風險，《試點辦法》要求對試點初期參與私募債的投資者實行嚴格的投資者適當性管理，合格投資者應當簽署風險認知書。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對《經(jīng)濟參考報》記者表示，此次《試點辦法》最大亮點，一是備案制，純粹信用發(fā)行；二是投資者準入門檻為500萬元，能夠把大量中小投資者排除在外，能夠讓有高風險承受能力投資者進入市場。所以中小企業(yè)私募債是高風險債券，不排除未來違約案例，一旦發(fā)生，投資者必須有足夠承擔能力。

長城證券研究總監(jiān)向威達對《經(jīng)濟參考報》記者表示，中小企業(yè)私募債的發(fā)行，對于改變中國直接融資和間接融資的失衡，債券融資和股權融資的失衡具有重大意義，對于建設多層次資本市場以及資本市場服務小微企業(yè)都有著重大作用。

向威達認為，長期以來，主板市場主要是為大企業(yè)服務，而中小板和創(chuàng)業(yè)板則主要是為中小企業(yè)服務，而由于中國資本市場存在的新股發(fā)行“三高”(高發(fā)行價、高市盈率和高超募)現(xiàn)象，使得大量資金處于閑置狀態(tài)，造成了資源配置的失誤，而中小企業(yè)私募債的發(fā)行則可以在大大緩解中小企業(yè)融資難的同時扭轉(zhuǎn)這種資源錯配。他還認為，中小企業(yè)私募債的發(fā)行，也將極大地促進利率市場化的進程，

董登新則認為，中小企業(yè)私募債的發(fā)行，有助于打破國有企業(yè)和上市公司對公司債的壟斷，過去公司債一直發(fā)展不起來，主要是因為公司債沒有真正市場化發(fā)行，這次私募債是一個嘗試，讓中小企業(yè)有資格進入到市場，通過發(fā)債融資，對未來中國公司債做大融資份額有重要意義。小規(guī)模信用等級不高的企業(yè)也能發(fā)債，將對解決中小企業(yè)融資起到很大作用。同時，私募債還將在推動中國資本市場發(fā)展，尤其是推動公司債市場化發(fā)行方面起到重要作用。

平安證券固定收益部研究主管石磊對《經(jīng)濟參考報》記者表示，中小企業(yè)私募債發(fā)行增加了市場上一個高收益品種，讓債市的外延擴大到小型企業(yè)，而以往債市融資功能更多針對大中型企業(yè)。同時，也為投資者提供了一個高收益選擇品種。

石磊認為，采用私募方式發(fā)行，降低了對企業(yè)的要求。他透露，券商目前都在積極準備，預計首批私募債6月份就會出來，預計收益率在10%至15%。石磊表示，中小企業(yè)私募債主要是為資產(chǎn)管理類機構投資者設計的，而資產(chǎn)管理類機構最終受益人是個人投資者，個人投資者間接參與其中。由于風險較高，個人投資者風險識別能力有限，同時投資高收益?zhèn)枰稚⑴渲觅Y產(chǎn)降低風險，而個人投資者往往沒有大量資金進行資產(chǎn)配置。

一位合資券商債券融資部負責人則對《經(jīng)濟參考報》表示，目前已經(jīng)有儲備項目，正在和交易所溝通。他預計，在中小企業(yè)私募債上，企業(yè)實際融資成本估計在15%左右，投資者收益在10%左右。該人士認為，私募債發(fā)行對券商增加收入形成利好，但短時間內(nèi)應不會放量發(fā)行，監(jiān)管層會嚴格控制風險。

來源：經(jīng)濟參考報 編輯：于姝楠